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期货和衍生品基本知识

浏览: 发表时间:2022-09-28 00:00:00

期货和衍生品基本知识

2022年4月20日,第十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》,自2022年8月1日起施。《期货和衍生品法》的制定,以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为出发点和落脚点,坚持市场化、法制化、国际化方向,全面系统的规定了期货市场和衍生品市场的各项基础制度,为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障,具有非常重要而又深远的意义。

什么是期货

期货,通常指的是期货合约,是一份合约。由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产,对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物。

什么是期货交易

期货交易是以现货交易为基础,以远期合同交易为雏形而发展起来的一种高级的交易方式。它是指为转移市场价格波动风险,而对那些大批量均质商品所采取的,通过经纪人在商品交易所内,以公开竞争的形式进行期货合约的买卖形式。

什么是衍生品

衍生产品是一种金融工具,一般表现为两个主体之间的一个协议,其价格由其他基础产品的价格决定。并且有相应的现货资产作为标的物,成交时不需立即交割,而可在未来时点交割。典型的衍生品包括远期,期货、期权和互换等。

什么是衍生品交易

金融衍生品交易(FinancialDerivatives)金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的,也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的资产(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的,因此次类合约大多在交易所上市交易,如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定,因此具有很强的灵活性,比如远期合约。

案例一:作获利保证欺诈客户

某期货公司市场开发人员梁某,在开发客户过程中向投资者王某承诺期货投资包赚不赔。王某听信后很快投入10万元进行期货交易,井将交易密码告诉梁某,由梁某代他下单。不久,王某账户就亏损4万元。由于心虛,梁某未向王某汇报真实交易情况,反而谎称盈利。后来王某在查询账单时发现真实情况,便向梁某质问,梁某竟不辞而别,不知去向。王某无奈向期货公司提出索赔,几经调解期货公司赔偿了王某的部分损失。

评析《期货交易管理条例》第25条第2款规定,期货公司不得向客户做获利保证。本案例中期货从业人员梁某违反规定向客户做出获利保证,属于欺诈投资者的行为。

此外,梁某违反中国证监会禁止从业人员代客户决定交易指令的规定,私下代客户做单,交易过程中还企图隐瞒亏损事实,谎称盈利,严重损害了投资者利益。事发后,梁某不辞而别,使所在公司蒙受损失,反映出梁某缺乏基本职业道德,他的行为不仅毁掉了自己的名誉,甚至损害了整个期货行业的声誉。本案例还反映出该期货公司未能对梁某进行有效的监督管理。期货公司应防患于未然,加强对从业人员的日常管理和教育,建立和完善有效的监督和制约机制。

案例二: 2020年原油宝事件

事件始末:疫情下油价转负,多头移仓遭损失

疫情影响供需失衡,全球油价快速暴跌。20201季度,疫情使全球生产经营活动停滞,海外炼油厂产能利用率大幅走低,原油库存创新高。美国原油期货交割地,俄克拉荷马州库欣地区原油存量持续增加。EIA数据显示,库欣地区库存一度达到6500万桶,而库欣实际可用库容为7600万桶,库存一度超过库容的85%。“储油难”问题影响WTI原油期货5月合约的多头到期难以交付现货,市场一度出现“空逼多”行情。

交易所临时修改规则,WTI原油期货合约一度出现负油价。202043日,CME交易所发出通知修改IT系统的代码,首次允许负价格申报和成交。48日与清算公司和客户进一步沟通,不排除有负油价出现的可能。420日当天(北京时间421日凌晨)为205月合约最后交易日,临近交割合约持仓量减少,价格波动易受到大资金影响而放大,CME交易所WTI油价一度最低达-40美元/桶,结算价达-37.63美元/桶。

原油宝产品挂钩近月合约,交易结算时间差放大移仓损失。“原油宝”产品是中国银行于20181月开办,为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务。其中,美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所CME的德州轻质原油WTI期货首行合约。个人客户参与原油宝投资为无杠杆交易,需100%保证金。

交易规则设定方面,1)产品约定采用挂钩期货合约交易,在合约到期时需进行滚动合约移仓或轧差处理。其中,轧差是指仅平仓持有的全部当期合约,进行交易盈亏结算;移仓是指平仓持有的全部当期合约,同时开仓下期合约。2)产品设定的交易和实际结算的时间差客观存在。据中行披露,原油宝产品国内投资人对205月合约最后交易时间为北京时间420日晚22点,而结算价则是采用北京时间421日凌晨228分至230分的WTI交易均价计算。因此,在20日晚22点前未进行主动轧差处理或滚动合约移仓交易的多头客户,只能以21日凌晨的负油价进行结算,面临穿仓和“倒欠”银行保证金的风险。

影响:个人客户亏损,银行面临处罚和赔付风险

个人投资客户面临风险,穿仓和“倒欠”保证金。部分客户选择以民事诉讼方式解决原油宝穿仓纠纷,最终司法判决结果“由中国银行承担全部穿仓损失和20%的本金损失,返还扣划的原账户中保证金余额,并支付相应资金占用费”。

银行作为结构性产品设计发行方,面临处罚和赔付风险。202012月,银保监会就中国银行“原油宝”产品风险事件依法开展调查工作,并对所涉违法违规行为作出行政处罚决定,并采取相应的监管措施。一是产品管理不规范,包括保证金相关合同条款不清晰、产品后评价工作不独立、未对产品开展压力测试相关工作等;二是风险管理不审慎,包括市场风险限额设置存在缺陷、市场风险限额调整和超限操作不规范、交易系统功能存在缺陷未按要求及时整改等;三是内控管理不健全,包括绩效考核和激励机制不合理、消费者权益保护履职不足、全行内控合规检查未涵盖全球市场部对私产品销售管理等;四是销售管理不合规,包括个别客户年龄不满足准入要求、部分宣传销售文本内容存在夸大或者片面宣传、采取赠送实物等方式销售产品。中国银行及其分支机构合计被罚款5050万元。

                      (藏格矿业董事办提供  20229月)


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